上市银行再融资可转债下修转股价 PB低致资本补充难

  监管对可转债发行也态度谨慎。此前,江苏银行拟发行200亿元可转债用于补充核心一级资本。9月28日,其又公告称,证监会询问江苏银行200亿元可转债融资,对必要性、该行金融资产、存贷款业务、现金流量、涉诉、受到行政处罚等方面进行详细说明。

  上市银行补充资本急迫。

  一位上海城商行人士表示,可转债的投资人一般是长线投资人。若银行对可转债的转股价格下修,一般意味着对资本的需求比较着急。今年以来,随着资管新规发布,表外、表表外资产需要回表,中小银行的资本金压力非常大。

上市银行再融资可转债下修转股价 PB低致资本补充难

  多位银行业分析师表示,与非金融类上市公司不同,银行发行可转债的最终目的是补充一级资本金,因此转债的核心诉求是转股。近期多家农商行连续下修转股价格,以方便转股,如果下修条件再次满足,银行也可能会继续下修。

  10月10日,评级机构穆迪发布报告称,16家银行在今年6月末的核心一级资本比率小幅上升至10.98%,主要受到浦发、浙商银行、光大、农行完成规模较大的股票发行交易的支撑。这反映银行业需重新吸收表外资产和其他影子银行资产。例如随着银行将类似于贷款的应收款项类投资转为常规贷款,许多银行的风险加权资产出现增长。与投资相比,贷款的风险权重规定更为严格。若不实施融资,规模较小的银行资产扩张将面临挑战。

  农商行下修转股价格

  今年以来,多家上市的农商银行下修了发行可转债的转股价格。

  10月10日,无锡农商银行(600908.SH)公告,截至9月30日,累计共有38万元无锡转债已转换成股票,累计转股数为56625股,占可转债转股前公司已发行股份总额的0.0031%,尚未转股的可转债金额占比99.9873%。

  无锡农商银行虽转股数量不多,但自1月30日发行30亿元可转债以来,已连续两次下修转股价格。按募集计划,无锡转债8月6日初始转股价格8.90元/股。不过在5月21日,无锡转债因触发转股价向下修正条件,转股价由8.90元/股调整为6.85元/股,6月5日,分红后的转股价格调整为6.70元/股。

  10月9日,江苏常熟农商银行(601128.SH)公告,截至9月30日,累计共有38.7万元常熟转债已转换成公司股票,占已发行股份总额的 0.0028%。该行今年1月19日发行30亿元可转债后,原约定的7月26日的初始转股价格为7.61元/股,5月18日分红后调整为7.43元/股,8月27日下修调整为5.76元/股。

  10月9日,江阴农商银行(002807.SZ)公告,截至9月30日累计已有32.66万元江银转债转为A股普通股,占已发行普通股股份总额的0.00286%。该行1月26日发行20亿元可转债,原约定8月1日的初始转股价格为9.16元/股,5月3日转股价格向下修正为7.02元/股,5月22日起分红后调整为6.92 元/股,8月28日向下修正为5.67元/股。

  一般而言,转债下修主要有三方面原因:大股东减持兑现、规避回售压力、尽早促转股(减轻财务费用、补充资本金等)。不过,虽然多次下修转股价格,但这些银行转股数量仍不多。

  上述城商行人士表示,下修转股价格主要为规模较小的农商行,但该行不会选择下修转股价格。

  中信证券固定收益高级分析师余经纬表示,可转债下修后的转股价格不能低于净资产,在上市银行大规模“破净”的情况下,上市农商银行的市净率相对是比较高。在农商行补充资本渠道有限的情况下,中小银行有动力且有足够空间下修,以促进投资人尽早转股,补充一级资本。但一些大型银行、股份行,由于股价较低,已无下修空间。

  股份制银行的可转债也转股缓慢。10月10日,光大银行(601919.SH)公告,截至9月30日累计已有72.7万元光大转债转为普通股,累计转股股数为169628股,占光大转债转股前本行已发行普通股股份总额的0.0004%。转股价格为4.13元/股。光大银行于3月6日发行300亿元可转债,期限6年。

  余经纬认为,可转债投资人转股有多种原因,主要原因是股东或者持有转债也并未意图转股,亦或是投资人为减少转债规模和银行财务费用,且不愿稀释持股比例。特别是,在银行发行优先股补充资本的情况下,股东的持股比例将决定优先股的配比。

  可转债“批而不发”

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