中报预喜迎旺季 钢铁股“蓄势待发”

  昨日,各大指数全面回升,热点题材全线活跃,市场再次迎来了久违的普涨行情。其中,沪指一举收复2800点整数关口。不过,当前市场依旧处在技术修复期和心理修复期。正值中报季揭幕,出于调整压力仍未完全释放,短期市场能见度依旧不高,不少机构仍建议投资者应把握包括钢铁板块在内具有较高确定性的板块。

  使得不少机构对钢铁板块表示乐观的“底气”,来自于当前展望下半年,行业需求仍具韧性,环保压力不减,环保/自律限产等供给端因素仍将助力行业价格和盈利维持高位。当前板块估值水平较低,在高盈利持续的背景下,板块阶段性估值修复行情有望获得支撑。

  板块估值回落

  延续上周五午后的探底回升,昨日两市全面上扬,相较此前,盘面活跃度也开始朝向积极。此前的回调表明,短期内各路资金仍难对下一阶段市场主线达成全面共识,在震荡调整中,显然仍有不少投资者对后市主线存有疑虑。

  不过,回调的料峭寒风中还不至于对钢铁板块“伤筋动骨”。数据显示,截至昨日,在年初以来的回调中,28个申万一级行业中,今年以来钢铁行业同样出现了16.43%的跌幅,但与其他权重板块动辄20%以上的回调幅度相比,其走势无疑是较为坚韧的。6月以来,两市回调幅度较大,而期间钢铁板块走势却较为抗跌,区间跌幅4.21%,同期上证指数的跌幅为9.06%。

  数据同样显示,在维持净流入的7个板块中,近3个交易日,钢铁板块净流入主力金额1084.85万元。虽不及银行、家用电器十亿级别的主力资金净流入,但相较于对于医药生物和计算机等板块的“决绝”,主力资金对于钢铁板块主力资金显然仍还有所“留恋”,这也是钢铁板块在盘面大幅回调中仍能维持强势的主要原因。虽然就短线交易机会而言,钢铁板块为代表的周期板块或还很难占优。不过,就中长期来看,基本面向上叠加高盈利仍将有望对板块构成提振。

  从行业估值绝对值来看,根据吨钢毛利模型,中信建投证券预计二季度钢铁行业整体盈利较一季度有15%左右的增幅,即申万钢铁板块二季度有望实现单季归母净利润250亿元左右,上半年归母460亿元左右。具体来看,生产稳定的南方钢企和中厚板占比大的钢企盈利增长更明显一些。预计2018年申万上市钢企有望实现归母净利润900亿元,较2017年仍有20%左右的增长,整体PE估值仅8.2倍。

  长江证券表示,钢铁作为板块,对于系统性底部的研究意义,在于从市净率的视角提供一条判断价值的线索。作为底部破净率(破净个股占比)最高的行业,钢铁估值底对于市场底具备信号价值。首先,2016年之前历次市场大底,钢铁板块破净率位列榜首;2016年之后,在银行之后位列第二;其次,上周四破净率达这轮最高值29%,破净个股数10家,历史最低值75%,但机械比较意义不大;再次,从分布来看,50%在1至0.8区间,20%小于0.5。每一轮底部,因业绩不同估值的历史极限比较意义有限。简单将PB 中业绩(ROE)贡献部分剔除,以残差作情绪因子。发现该指标已触历史低位,接近2008年底部,意味着较历史而言恐慌情绪已释放充分。结合板块表现,该机构认为1.26倍PB的钢铁板块再向下空间或将有限。

  库存去化支撑钢价

  从周一板块整体表现出的韧性来看,虽然在两市回升的背景下,周期整体表现平平。但不少机构仍表示,在旺季预期升温中,对于周期板块前景依然有理由乐观,尤其是钢铁股。

  使得不少机构对钢铁板块表示乐观的“底气”,来自于当前展望下半年,行业需求仍具韧性,环保压力不减,环保/自律限产等供给端因素仍将助力行业价格和盈利维持高位。而当前板块估值水平较低,在高盈利持续的背景下,有望支撑板块阶段性的估值修复行情。

  从当前库存动态来看,中信证券表示,上周公布的钢材社会库存数据显示,按照老样本的算法,钢材库存去化15.4万吨,热卷去化7.98万吨。钢厂库存略微去化1.19万吨,其中螺纹厂库去化较为明显,为3.46万吨。钢厂库存和社会库存在出现两周的同向累积之后又重新开始同向去化。从速率来看,钢材总社会库存的去化速率持平于历史平均水平。相比于2017年同期,当前的社会库存去化速率基本持平。

  针对本次库存的下滑,中信证券认为,其中一个重要关注点在于产量的边际性变化,根据该机构的预计,今年5月可能是全年的产量最高值,而6、7月份逐渐下降,当前库存下滑的原因:首先是环保边际并未明显放松;其次检修钢厂比例明显提升也导致了产量下滑力度较大。相比7月份的需求下滑力度,供应端的弹性更强一些。随着后期需求边际性的改善和检修的持续,库存有望开启进一步去化周期。

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