化工行业投资周报:甲醛、环氧丙烷领涨,建议关注环氧丙烷行情

近半月涨幅较大的产品:甲醛(临沂金秋,15%),环氧丙烷(华东地区,13.97%),软泡聚醚(华东地区,11.39%),乙二醇(中纤网,10.94%),丙烯腈(中纤网,10.34%),WTI原油(WTI,10.04%),苯胺(华东地区,9.95%),BRENT原油(BRENT,9.94%),二氯甲烷(华东地区,9.35%),苯酚(华东地区,8.21%)。

    近半月跌幅较大的产品:液氯(华东地区,-90%),TDI(华东地区,-20.09%),硝酸(联合化工,-11.76%),丁酮(华东地区,-10.64%),烧碱(32%)(华东高端,-7.94%),R22(华东地区,-7.89%),己二酸(华东地区,-7.52%),氢氟酸(浙江凯圣,-7.41%),工业长丝(古纤道,-7.05%),己内酰胺(中纤网,-6.67%)。本周最新观点:主流供应商检修,环氧丙烷供应收缩,探涨预期依然较强,建议关注环氧丙烷龙头滨化股份。

    判断理由:近期到港货物数量有限,国内装置运行不稳,整体市场供应面缩量,下周部分装置存提负预期,市场稍有增量,但难以抵充镇利化学28.5万吨/年全线停车检修缩量,加之5-6月份仍有部分山东主力工厂存检修预期,二季度国内环氧丙烷检修居多,市场或将一路追涨。国内环氧丙烷部分装置存提负预期,市场供应紧缺现状或稍得缓解,但整体实质外销增量有限,加之镇利化学即将停车55天之久,整体供需利好依旧主导,下游适量逢低补仓心态下,市场仍存继续探涨预期,建议关注滨化股份。

    2018年第二季度投资策略观点:

    维持基础化工行业“中性”评级:在毛利率进一步走高受到制约,环保对化工品供应的边际效应在减弱,我们在2018年年度策略中将基础化工行业的评级下调为“中性”,二季度我们将维持“中性”评级。毛利率继续走高受多方面因素制约:虽然化工主要子板块的投资增速依然在0附近,表明高毛利率有在高位维持的可能,但毛利率的进一步走高受到以下几个方面的制约:1、PPI和CPI虽有所收敛,但下游对中上游涨价并未完全消化;2、从重要化工品的开工率来看,整体开工率并未出现回升,说明化工产能并不短缺;3、从过去十年PPI同比和国际原油价格走势来看,一旦涨幅大幅分裂就会走向收敛,目前虽有所收窄,但仍有收敛空间,收敛对应的是整体毛利率的降低。基础化工销售毛利率达到历史顶点,因此,毛利率继续向上或存在一定的不确定性。

    供需是评判价格涨跌的关键指标,供需最大的变量在于供给是否会进一步收缩:高毛利会促使供给增加,同时高价格会抑制需求,由于主要化工品的开工率不高,表明存量产能量依旧过剩,但受制于环保政策,开工率受限。在产业链整合或装置更新升级后,供给的弹性会加大,致使后续边际供应增加,我们判断若无供给侧改革和环保的进一步加码,整体供需关系可能缺乏进一步走好动力。

    2018年二季度化工板块缺乏整体性机会,但行业整合、周期底部反转和化工高科技企业或受追捧:展望2018年二季度A股基础化工板块行情,毛利率继续走高的可能性不大,如果利润率能维持,那么板块整体性行情可能需要能源价格的进一步驱动来实现;若能源价格向上乏力,则部分企业新产能投产或对行业进行整合或成为下一个业绩增长的主要动力。此外,低毛利率的子板块开始周期性复苏或者具备成长性的高技术且有行业壁垒的公司依旧是未来投资的主要方向。

    投资建议:化工整体可能缺乏系统性机会,但子行业会出现分化。我们重点推荐标的包括:随着国内汽车产业的发展和轮胎产品技术的进步,国内轮胎企业具备成为国际一流轮胎企业的潜力,重点关注玲珑轮胎(601966)、赛轮金宇(601058)、青岛双星(000599)和炭黑企业黑猫股份(002068);同时还关注具有民营大炼油前景,从终端开始复苏然后逐步向上传导的涤纶行业,重点关注高业绩弹性和成长性的企业恒力股份(600346)、荣盛石化(002493)、恒逸石化(000703)和桐昆股份(601233);国家煤改气的逐步推进,气头成本提升,煤头大幅受益,关注未来有产能释放的煤化工优质标的华鲁恒升(600426);产业链具备底部崛起特征,业绩具备高弹性和高爆发性的磷产业链一体化企业兴发集团(600141),同时我们还关注具备一定技术壁垒,有望突破国外技术垄断的打印耗材行业龙头鼎龙股份(300054)。

    近期我们还建议关注的标的包括:

    近期由于环保约束,农药行业供给偏紧,价格开始上涨。春耕之后,旺季需求有望更加紧张,价格还有进一步上涨动力。推荐关注长青股份和沙隆达A。

    原油:上周美油报68.29美元/桶,上涨1.34%,布油报73.78美元/桶,上涨1.65%。PC仍存上升空间:供应端:近期国内PC市场价格拉涨,与市场部分货源供应紧张不无关系。而市场货源供应则有以下几点影响:一,3月份市场延续弱势未见好转,业者多存4月份看空,5月份看涨心态,加之3月底市场报盘已然呈倒挂趋势,贸易商对于期货接盘建仓意向不高,多小单接盘维持老客户为主;二,国内部分厂家现存限量发售意向,市场货源供应较前期减少,导致市场贸易商缺货;三,国内外PC装置存集中检修计划,一定程度影响市场货源供应情况。需求端:进入四月份,中美对美国进口PC料加征关税,影响市场心态,部分下游存补货建仓意向,加之下游工厂开工率较前期有所提升,市场需求端较前期有所提升。综上,市场供需矛盾较前期稍有缓解,现短期市场需求提升有限,业者对后市多存看好心态,加之后期装置检修存货紧预期,业者整体挺涨意向增浓,后期国内PC市场仍存上行空间。

    聚甲醛将稳步上扬:供应面来看,4月份龙宇、兖矿检修,5月装置陆续开车,神华计划5月份检修,中浩计划6月检修,检修季内国内POM市场货源供应将继续收紧,受反倾销政策影响,再结合往年同比及环比表现,二季度我国POM进口量亦有所增加;需求面来看,4月份下游企业遭遇环保利空打压较大,下游工厂面临整改、限产等一系列举措,然国家政策大力扶持新经济型产业,消费结构升级,市场心态稳步向好,预计二季度将有整体向上发展态势,下游订单指数将稳步扩张;市场心态来看,国产料与进口料延续分化格局,下游终端需求有待回暖,且受国产料装置检修利好因素支撑,贸易商看涨心态引导下,POM市场价格将小幅回弹,采购步伐继续跟紧,中长线将稳步上扬。

    五月MMA市场供应紧张局面或将加剧告急:近期国内甲基丙烯酸甲酯装置运行情况保持偏低负荷运行,惠菱化成9万吨/年MMA装置停车检修,预计停车检修时间为55天。山东华谊玉皇5万吨/年MMA装置负荷并未正常。国内其他甲基丙烯酸甲酯装置运行依旧维持平稳负荷运行。近期国内甲基丙烯酸甲酯装置整体开工负荷率维持在69.92%附近徘徊,二级市场中间商实单出货心态尚可,业内人士对于国内甲基丙烯酸甲酯后市心态不一,市场消息面略显平静。然而随着四月底至五月份国内甲基丙烯酸甲酯装置负荷率偏低、下游消费层面逐渐深度传导以及外盘价格逐步增高等因素提振,预计五月份供应缺口将持续加剧,市场实际成交价格或推涨至年内新高。

    国内丙烯腈市场价格将继续延续强势:国内丙烯腈市场价格继续走高。上游原料丙烯稳中小幅下挫,成本面支撑一般。供应面来看,安庆石化已重启,科鲁尔将在20日开始检修,供应面利空。需求面来看,因市场价格变动较大,部分企业逢机买货,需求面尚可。本周市场价格继续攀升,山东地区涨势明显,华东地区随之上行。目前散单成交价格较为混乱,部分价格较高。整体看涨氛围不减。综合来看,原料丙烯稳中小幅下挫,成本面支撑尚可。临近周末,科鲁尔检修如期而至,大厂陆续上调出厂价格,刺激市场看涨信心,贸易商手中持货不多,捂盘惜售情绪更加明显。受此影响,短期丙烯腈市场将继续上行。

    上游投资增长全球油气开发复苏回暖:自2014年国际油价出现断崖式暴跌,整个油气行业一直处于低迷不振的状态,对于投入不菲的上游开发更是完全提不起兴趣。国际能源署(IEA)公布的数据显示,2014年~2016年期间,全球石油和天然气领域的总投资锐减了40%,其中对上游开发领域的投入减少尤其明显。行业甚至已经开始担忧,上游开发领域投资的持续减少将导致未来出现供应短缺的情况,进而引发油气价格再度高企。然而,根据行业分析机构最新的统计调查,油气业的担忧恐怕并不会成真去年以来,随着油价的部分回暖,油气上游开发领域似乎又恢复了活力全球范围内均有新的油气项目上马,投入资金也有所增长。根据GlobalData数据,预计2018年至2025年期间,全球将新增615个油气开发项目,有望为油气上游开发领域吸引超过8110亿美元的资金投入。根据GlobalData的数据,全球范围内即将上马的615个油气项目,预计总共需要1.705万亿美元的资本支出,能够生产超过880亿桶原油和8777.448万亿立方英尺天然气。

    风险提示:宏观经济波动风险;原油价格波动风险;国内化工品价格波动风险;环保加码升级的风险。

上一篇:TMT周报第14期:功率器件交期延长,行业龙头持续受益 下一篇:万科A对公司5月销售数据的点评:拿地逆周期,高效率典范