潍柴动力:重卡景气持续,潍柴业绩再超预期

1、重卡行业持续高景气度,陕汽集团保持快速增长。2018年重卡仍保持高景气度,尽管物流运输类重卡累计增速下滑,但工程类重卡仍保持快速增长。前6月,重卡累计实现销售67万辆,同比增15%。预计全年重卡销量有望达100万台。陕汽集团在工程累重卡领域保持传统优势,前6月累计销售9.8万台,同比增12%。

    2、潍柴动力拥有重卡黄金产业链,核心动力总成充分受益重卡周期,产品利润显高弹性。潍柴拥有重卡黄金产业链:火花塞(湘火炬)--发动机(潍柴)--变速箱(法士特)--车桥(汉德车桥)--重卡(陕重汽)。受益于重卡行业高景气度,前6月潍柴发动机排产量保持高位,销量保持两位数增长。潍柴重卡发动机市占率的上升得益于向福田供应发动机的增加。同时潍柴在非道路用发动机开始发力,抢占市场份额。

    3、深化整合布局,海外业务全面向好。收购全球第二大叉车巨头凯傲,拥有凯傲43.26%的股权,凯傲公司2017年实现营收79.79亿欧元,同比增36.8%,净利润4.26亿欧元,同比增73.3%。公司治理结构的改善以及激励机制到位,预计2018年凯傲营收和净利润都稳步增长。德马泰克智能物流扎根于北美市场,凯傲叉车业务聚焦欧洲市场,北美业务主要由丰田叉车所垄断,未来德马泰克和凯傲两者将形成战略协同,有助于双方在北美和欧洲市场的开拓。

    4、预计公司2018-2020年,EPS分别为0.97/1.07/1.19元,对应PE分别为8.2/7.4/6.7倍,给予公司“推荐”评级。

    风险提示:重卡行业销量同比增速下滑,海外业务收购不及预期。

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